高折价配股，研发管线“输血”迫切
根据公告，君实生物以每股25.35港元的价格配售4100万股新H股，较前一日收盘价折让高达11.52%，预计募资净额约10.26亿港元。这笔资金的去向直指公司“烧钱”核心——70%将投入创新药研发，重点包括JS207、JS212、JS213等双抗及ADC药物管线，剩余30%用于补充营运资金。
百亿研发投入背后的资金困局
作为手握4款商业化药品、近30款临床阶段药物的创新药企，君实生物的研发投入堪称豪掷。2021至2024年累计研发费用超76亿元，2025年一季度研发投入同比再增26.89%至3.51亿元，占营收比例高达70.03%。
然而巨额投入尚未换来盈利曙光。尽管核心产品拓益®一季度销售收入猛增45.72%至4.47亿元，推动总营收增长31.46%，公司仍录得2.35亿元亏损。截至3月底，账面现金及金融资产仅30.22亿元，面对后期临床高投入，资金链压力凸显。
资本市场的信心考验
此次配股恰逢君实生物股价高位——年内H股累计暴涨130%，A股涨幅超32%，主要受益于多项BD交易及行业回暖。但折价配股迅速引发获利盘抛售，折射出市场对创新药企持续融资模式的敏感。
结语
创新药研发如同攀登资本雪山——管线推进越接近山顶（商业化），氧气（资金）消耗越剧烈。君实生物此次配股是未盈利Biotech生存逻辑的典型缩影：用股权置换研发时间。当30亿现金储备面对20余项临床项目，10亿港元仅是续命粮草。市场用脚投票的背后，是对其核心产品拓益®能否撑起百亿市值的终极拷问：是持续输血等待爆款，还是陷入融资循环困局？中国创新药的资本耐受度测试仍在进行时。
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本报记者 伊海 【编辑:陈煦 】
