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发布时间:2025-06-13 10:53

  中金主要观点如下:

  FY25年业绩好于该行预期

  周大福公布FY25年业绩,超过该行预期,其中收入同比-17.5%,归母净利润同比-9%至59亿港元,主要因超预期的毛利率表现。公司拟派发末期股息每股0.32港元,对应全年派息率87.8%,保持高比例派息。

  金价快速上涨影响收入,年内调整内地渠道数量优化门店结构

  在FY25黄金价格上涨超过40%的背景下,公司收入同比-17.5%,但下半财年同比跌幅-15%好于上半财年的跌幅-20%。年内公司持续推进品牌转型,一方面在中国内地和中国香港开设5家新形象店、提升购物体验;另一方面关闭中国内地店效较低的门店,门店经营质量得到优化,店效的改善也缓解了关店对收入带来的影响,FY25中国内地同店下滑19%、门店数量同比减少12%至6,501家,但全年内地收入仅下滑17%。港澳及其他地区FY25收入同比-21%,其中同店下滑26%,门店同比净增1家。产品方面,周大福在FY25财年内推出的传福系列、故宫系列零售额均超过40亿港元,反映公司出色的产品创新开发能力,并推动毛利率提升。

  毛利率受益于金价上涨和一口价占比提升,叠加良好的费用控制,FY25经营利润率同比大增4.1pptFY25公司毛利率同增5.6ppt好于预期,其中金价上涨贡献3.5ppt、一口价类高毛利率商品占比提升贡献2.1ppt。同时公司实现了良好的费用控制,在收入下滑的不利背景下,销售及管理费用率同比仅小幅提升1.6ppt。FY25公司经营利润率同比大增4.1ppt;因金价大幅上涨带来的黄金对冲亏损62亿港元,归母净利润同比-9%至59亿港元。

  FY25库存总额同比降低,但库存周转天数有所提升

  通过严格采购和回收老化库存,FY25公司库存余额同比-14%至554亿港元,但由于计重黄金产品及宝石首饰销售相对疲弱,库存周转天数同比增加73天,FY25经营活动现金流同比-25%至103亿港元。

  发展趋势

  展望FY26,公司指引收入实现中低单位数的同比增长,毛利率或因金价上涨贡献降低而有约0.8-1.2ppt的同比下降,但在持续的费用控制下,经营利润率预计有0.6-1ppt的同比下降。

  风险提示:金价大幅波动,行业竞争加剧,终端零售环境不及预期,开店不及预期。

责任编辑:史丽君

  

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